Un refinancement infra pour Proxiserve

Vauban Infrastructure Partners est entré au capital de Proxiserve début 2019 avant d’en prendre entièrement le contrôle fin 2022. Comment la relation s’est-elle construite entre les partenaires ?

Vincent Cassagne : Vauban Infrastructure Partners gère des fonds qui ont toujours investi dans des actifs contribuant à la prospérité des communautés locales et territoriales, et avec une stratégie d’investisseur pérenne, de long terme.

Spécialisée dans l’installation, la maintenance et les services de sous-comptage pour les équipements de chauffage et d’eau dans les copropriétés et les logements collectifs publics à travers la France, Proxiserve répond à nos critères d’investissement du fait du caractère essentiel de son activité et de la position particulière qu’elle détient sur le marché. Vauban Infrastructure Partners est donc entré au capital de l’entreprise en 2019, d’abord en co-investissement avec un fonds d’investissement espagnol. Notre horizon d’investissement était cependant différent de celui de notre partenaire et, dès le financement initial de l’opération, nous avons anticipé ensemble des dates de sortie différentes. Vauban Infrastructure Partners a une maturité d’investissement de long terme, nous investissons sur 25 ans avec une vision très industrielle de l’accompagnement de l’entreprise. Notre co-actionnaire d’alors témoignait d’une démarche plus classique de private equity et a, comme prévu au départ, souhaité sortir au bout de quatre ans. Vauban a alors augmenté sa participation dans Proxiserve à plus de 99 % fin 2022.

Éric Villateau : J’accompagnais déjà Vauban sur cette opération de 2019 et il est vrai que le financement initial comportait, dès cette époque, un certain nombre d’éléments caractéristiques d’une opération d’infrastructure, assurant un horizon long terme d’investissement dans le groupe. Une clause de changement de contrôle avait d’ailleurs été intégrée à la documentation de financement dans des termes permettant la sortie du coactionnaire sans bouleversement pour l’activité de l’entreprise et sa gouvernance et sans impact sur le financement.

En janvier 2025, Vauban a annoncé la finalisation
de la levée d’un financement de 606 millions d’euros
pour refinancer la dette de Proxiserve.
Pourquoi cette opération ?

Vincent Cassagne : Nous avions des objectifs réellement transformants pour permettre au groupe de résolument se positionner dans le financement infrastructure. Proxiserve a connu ces dernières années une croissance régulière de son activité, notamment grâce à des investissements organiques, renforçant sa position sur ses principaux segments d’activité. Et ses bons résultats et sa forte résilience ont permis d’aborder l’opération de refinancement sous les meilleurs auspices.

Au regard de la résilience de l’entreprise, nous avons obtenu un financement compétitif auprès d’un nouveau groupe de prêteurs, composé de cinq banques et de quatre prêteurs institutionnels de divers horizons géographiques.

Le financement intègre une enveloppe de 100 M€ dédiée aux investissements (capex) ainsi qu’une ligne revolving de 40 M€. L’ensemble offre au groupe une capacité renforcée pour saisir les opportunités d’un marché en pleine expansion, notamment dans les domaines du sous-comptage et de l’efficacité énergétique. Le dispositif prévoit également une marge de manœuvre pour mobiliser des emprunts additionnels destinés à accompagner de futures initiatives de croissance. Cette opération visait aussi à adapter le cadre de crédit de l’entreprise à un format plus proche des standards de l’infrastructure, confirmé par une due diligence rigoureuse, ce qui a permis le retrait de sa notation financière mise en place lors du financement de 2019.

Bruno Larrieu : J’ai rejoint Proxiserve en tant que directeur financier quelques mois avant la finalisation du refinancement. Sa structuration présente un réel atout pour le groupe, qui dispose désormais de ressources adaptées pour poursuivre ses investissements, notamment dans le comptage tout en optimisant la couverture de son besoin en fonds de roulement. Grâce à aux deux lignes de crédit (capex et RCF), Proxiserve est armé pour poursuivre sa croissance organique et amorcer une stratégie de développement externe en France et en Europe.

Dans un environnement marqué par la persistance de taux d’intérêt élevés et une volatilité sur le marché du crédit, quelles ont été les principales contraintes économiques qui ont guidé le calendrier
et la structuration de ce refinancement ?

Éric Villateau : La structuration du financement a été facilitée par un appétit marqué des prêteurs. Le pool était classiquement constitué d’établissements de crédit et de prêteurs institutionnels, notamment des fonds de dette. Nous avons donc élaboré pour chacune des catégories de prêteurs des structures de financement adaptées à leurs attentes, sous forme de prêt bancaire classique pour les établissements de crédit, et de dette obligataire pour les institutionnels. L’originalité du processus tient cependant aux négociations en silo qui ont été menées, car ces négociations bilatérales avec chaque prêteur se sont déroulées sur la quasi-totalité de la période de mise en place du financement, ce qui a permis un travail en profondeur pour un grand nombre de stipulations clés de la documentation de financement. L’opération était intense, mais a été réalisée en un temps que l’on peut qualifier de record au regard du processus mis en place.

Vincent Cassagne : Cette procédure particulière de travail en silo a permis d’adresser le mieux possible les points essentiels des prêteurs, pour s’assurer de conclure l’opération de refinancement selon les meilleurs termes pour chacun. Tout l’enjeu était de démontrer la forte résilience du groupe, autant financière que commerciale, pour lui adosser un financement de type infrastructure assurant une stabilité pour ses investissements futurs.

Bruno Larrieu : Des indicateurs sociaux et environnementaux ont également été prévus dans le refinancement, ce dont nous sommes fiers. Le groupe et ses prêteurs se sont donnés une année pour les définir. L’exercice est en cours de réalisation et donne lieu à des discussions très intéressantes en interne, permettant d’impliquer plusieurs services de l’entreprise, pour définir la trajectoire de décarbonation du groupe.

Quelles sont vos ambitions communes pour l’avenir ?

Bruno Larrieu : Le groupe s’est historiquement construit grâce à une politique de croissance organique raisonnée, audacieuse et efficace. Ces nouvelles lignes de crédit lui permettent désormais de mettre en œuvre une démarche de croissance externe ciblée. Notre objectif demeure bien sûr des cibles issues du secteur de la transition énergétique, implantées en France et en Europe. Si Proxiserve détient depuis plusieurs années un site d’implantation en Belgique, le groupe a désormais les moyens d’avoir des ambitions européennes plus marquées.

Vincent Cassagne : Proxiserve bénéficiera, pour cette nouvelle phase d’expansion, de l’accompagnement stratégique et financier de Vauban Infrastructure Partners. Ce partenariat permettra d’identifier des opportunités de croissance pertinentes, de sécuriser les investissements nécessaires et d’intégrer de nouveaux acteurs en cohérence avec les valeurs et les objectifs du groupe. Ensemble, Proxiserve et Vauban Infrastructure entendent bâtir un groupe solide, innovant et résolument tourné vers la transition énergétique.